为什么说中小股份制商业银行才是价值投资-2012年股份有限公司投资价值分析

我们一般认为，只有买入国有大公司才是真正的价值投资，其实这个不能简单以公司大不大、垄断性强不强来判断，所谓价值投资，其本质在于公司本身的成长性，也就是说它未来的盈利能不能得到大幅增长，市占率能不能大幅提高，所在的行业是不是有享有时代红利，公司自身内核够不够优秀。比如股神巴菲特两次投资中国股市，一次是中国石油，约1港币买入1股，那个时候中国车市发展刚刚开始，他吃上了一个十足的蓝海市场，第二次买入比亚迪，新能源电动汽车刚刚起步，再次吃上时代红利。这就是股神的眼光，在公司刚刚起步，在行业刚刚进入蓝海市场时买入，享受行业和公司高速成长的红利。

反之，如果买入的是已经进入成熟期的大公司，其成长性基本上进入平稳时期，这个时候，公司市占率已经很高，行业本身也是一个竞争性非常充分的红海市场，很难享有高速成长利润，那么，就必须换一个思路，这就不再是价值投资，而是在市场错误的时候，享受纠错的利润。

这就是在底部区域买入大蓝筹，特别是国有大银行的基本思路，市场并不总是有效，而是经常出错，受国家金融政策和国际金融秩序影响极大，总是涨过头或跌过头，比如在2018年底、2012年和2014年，2022年底，股市就跌倒了一个遍地是黄金的位置，而在2017年中和2015年中，就是一个股价涨上天的时候。操作大公司，特别是周期性公司，比如银行、地产、钢铁、石化、交运等，其基本思路就是要在整体市场极度恐慌时买入，在大众一片欢腾时卖出，这当然就是典型的波段投机了，不过是波段大一点而已。

由于国有大银行担负着稳定金融秩序的担子，不可能大规模发放居民消费贷款，也不能大力推动信用卡业务，反而要承担很多基础工业和基建项目的贷款，具有一定程度的坏账，其成长性就不可能比得上股份制商业银行，比如，我们看下面国有大银行的代表工商银行、农业银行和股份制商业银行代表宁波银行、平安银行的年盈利比较

我们从2012年一直到2022年，10年间，工商银行和农业银行大部分时间，年盈利增长是在个位数，而股份制商业银行代表平安银行和宁波银行，则要高得多，平均数看来，差距更是明显，宁波银行达到了19.59%的年平均增长率，平安银行也有14.96%，而工商银行和农业银行都是个位数。

所以，这个思路就很清楚了，价值投资就要买股份制商业银行，当然，业绩不一定立刻反应到股价上，它还受宏观经济、市场环境等诸多方面的影响，但长期来看，股价就是反应业绩的，如果价值投资，当然要看业绩增长，其次要股价合理。

工商银行股价增长的高峰期是14-15年，和16-18年1月。恰恰这个时候是工商银行业绩增长低迷期，但这是对长期股价不正常低估的纠错，市场总会在合适的时候纠错。就好比现在的中特估行情，某种程度上，可以说这就是一个纠错行情。

所以，对于已经进入成熟稳定期的大盘股，我们的操作思路是：等待市场出错，在其低估甚至极度低估时关注，市场环境逐步好转时买入，一旦市场恢复正常估值，就要考虑分批减仓，甚至出局。因为对于一个竞争充分的红海市场，已经不再享有时代红利，也就不具有长期价值投资的意义了。

我在12块左右买入了平安银行，16%的仓位算是重仓了，我就是考虑到他的成长性不错，那个时候它的市净率是0.5，PE是5.2，市场总有一天会纠错。虽然宁波银行增长更好，但PB长期在1.0以上，从性价比考虑，显然平安银行更合算，宁波这个地方，居民及其有钱，而且对本地股有显著偏好，这也是宁波银行长期PE和PB高居银行股榜首的原因，但从投资角度考虑，性价比并不是最高，当然很可能它涨的比平安银行好得多，不过这个就不是我们普通人能把握的了。

目前银行的方向是居民消费贷款和信用卡业务，毕竟房贷已经不再会爆发式增长，而股份制商业银行在这两个方面恰恰没有国有大银行的各种束缚，做居民消费贷和信用卡更有前景些。当然我们国家会全力支持国有大银行，这是我们的立国之本。

我今年的目标是市值做到100万，头条上关注人数达到1万，呵呵，看看能不能实现。市值应该问题不大，今明两年是牛市，粉丝数目就不好说了，但我会努力写文章，一份努力一份收获，谢谢大家关注我，我的水平不是最高的，文字也不煽情，但我肯定是最真诚的，我的每一篇文字，都绝对是我15年炒股以来，最真实的体会和总结，希望能带给大家一点思路。

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