为什么监管层暂缓保本基金，保本基金不好吗？-南方恒元保本基金

上周末，管理层就保本基金的担保问题发表了看法：“监管部门注意到，目前已发行保本基金产品均采用了连带责任担保方式，且多数规定了担保方拥有无条件追索权条款。这样的保本保障安排，将由基金公司承担最终的可能风险损失，这与基金公司的资本金制度不相匹配，可能损害基金持有人的利益，并可能危及基金公司体系，潜在风险不容忽视，基于以上考虑，监管部门将尽快弥补制度性缺失”。

今年以来

股票市场表现欠佳，基金公司纷纷转向火热的保本基金，据一路财富数据统计，今年以来公募基金共发行51只保本基金（A\B\C分开统计），总共资产规模是1168.22亿元，包括之前发行的共计132只，从收益率来看，共有27只产品的单位净值低于1，从今年以来的收益来看，共有46只产品的收益率为负值，其中有六只产品的收益率跌幅大于5%，这六只产品分别是：招商安润保本、交银荣详保本、南方恒元保本三期、长城久利保本、国联安保本、国泰金鹿保本五期。可见，今年在股市下跌，债券市场信用风险爆发的背景下，保本基金并未如其名字一样的完全保本，保本基金的投资也遭遇瓶颈。

保本基金的基本特征：

第一，本金保障。

基金公司发行一只保本基金之前，要与具备资质的担保机构签订担保合同，若在保本期满时，基金发生亏损的情况果真发生，则应根据合同，又担保人对基金投资者进行本金的全额保本或者部分保本。

第二、半封闭性。

保本基金都会规定一个保本期，一般来说投资者只有全程参与保本期，本金才能得到保证。对于期间后进、先出的投资者并不享受基金合同中的保本条款，投资者不但要自己承担净值波动的风险，而且还可能要支付比较高的赎回费用，另外，保本期内一般不接受基金的申购。

第三、增值潜力。

保本基金在保证投资者本金安全的同时，通过股票或各种金融衍生产品的投资分享证券市场的收益。与银行存款或国债投资相比，保本基金具有较高的增值潜力，在保证本金回报的同时，具有较高的收益预期。

对于保本基金本身的投资，保本策略一般采用CPPI策略，即动态投资组合保险技术，这种技术的基本思路是将大部分资产投资入固定收益证券，以保证保本周期到期时能收回本金，同时将剩余的小部分资金（安全垫）乘以保本基金一个放大倍数（M值）投入到股票市场，以博取股票市场的高收益，这样，当股票市场上升时，M值放大增加股票资金的投入，增加基金的收益，当市场下降时，M值变小会降低股票市场的投资资金，并转移到相对安全的债券市场，保证基金总资产不低于事先确定的安全底线。

同时，保本基金引入保本保障机制，保障机制主要包括：

1、由基金管理人对基金份额持有人的投资本金承担保本清偿义务，同时由基金管理人与符合条件的担保人签订保证合同，有担保人和基金管理人对投资者承担连带责任。

2、基金管理人与符合条件的保本义务人签订风险买断合同，约定由基金管理人像保本义务人支付费用，保本义务人在保本基金到期出现亏损时，负责向基金份额持有人偿付相应的损失。保本义务人在向基金份额持有人偿付损失后，放弃向基金管理人追偿的权利。

3、经中国证监会认可的其他保本保障机制。

造成保本基金出现问题的正是以上两个问题，即保本基金的投资和引入的担保机制：

1、安全垫的积累。今年以来，信用风险事件频发，监管层摸底债市杠杆，债市迎来调整期，债券投资难度加大。债券收益率绝对水平还比较低，安全垫积累比较慢，安全垫积累的厚度也不够。

2、2015年6月份以来，总共有75只保本基金发行，截至目前，资产规模是1753.69亿元，已经让担保公司的担保额度接近饱和，担保机构的额度已经接近上限，最近却有不少基金公司为了能够顺利发行保本基金运用‘反担保’的手法，即基金公司反过来和担保机构签订“反担保协议”，产品一旦亏损还是由基金管理人负责兜底，只是表面上看是担保机构兜底。这样做的结果是，一旦基金出现亏损，遭遇系统性风险，基金管理人负责赔偿，但公募基金大多募集的是普通老百姓的资金，所以最终还是将损失转嫁到基民身上。

综上，保本基金的潜在风险也逐渐显现，但投资者也不必太担心，管理层的加强监管，目的在于维护保本基金的健康、稳健发展，对于保本基金，买入的投资者要耐心持有到期，另外遇到合适的保本基金，仍可以考虑投资，股市债市经过调整，保本基金作为一种风险较低的投资工具，仍具有配置价值，同时切记，保本基金的保本规则，认购期购买，持有到期；尽量不申购，尽量不提前赎回。

素材来源：一路财富微信公众号（yilucaifu1）

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