为什么爆了那么多雷，还有人在买非标？-基金非标

今年6月份，四川信托突然发生了“爆雷”事件，多只信托产品无法正常兑付，规模或超200亿。据了解，此次四川信托“爆雷”的产品主要是涉及到非标资产，信托TOT产品。

所谓TOT，是指信托中的信托，也就是用一个信托集合计划，去购买另一个信托集合计划。本来这是FOF（Fund of Fund，基金中的基金）的衍生，是一种创新的模式，但是却在后来的演化当中，变成了信托公司非标资金池业务和掩盖不良资产的一个工具。

其实，这不是非标准化资产第一次雷。随着国家降杠杆，以及资管新规出台的大背景下，很多非标资产陆陆续续发生了“爆雷”事件。比如2018年比较集中的P2P，再比如从2019年下半年不断发生“踩雷”事件的安信信托等。而此次四川信托的暴雷，再次引起了广大投资者对于非标资产和资金池业务的关注。

01.

非标“无限好”？

既然非标“爆雷”事件不是第一次发生，也不是今年才发生，为什么投资者还是不能吸取教训？

回答这个问题之前，我们先来了解一下，

什么是非标资产。

根据今年7月3日，人民银行会同银保监会、证监会、外汇局等部门，正式发布的《标准化债权类资产认定规则》，对标准化资产、非标准化资产做了以下认定（点击标题《“标”与“非标”界限明确》可查看细则）。

简单说，非标资产的本质是一种信贷资产。

通常我们接触到市面上的一些类固收产品，比如银行理财、信托计划、资管计划等都属于非标资产。这类资产深受广大投资者的喜爱，也有着其他类型资产无法比拟的优点。

▍投资门槛较低

不管是最早的P2P，还是银行理财，亦或者前文提到的四川信托的TOT，门槛都不是很高。特别是P2P以及银行理财，一般来说，几万甚至几千都可以参与投资。

本来信托的门槛是比较高的，至少100万起，但TOT的嵌套模式，也使得四川信托的投资门槛大幅降低， 30-40万就可以起投。

▍投资收益较高

相比于标准化资产，非标产品的收益相对较高。特别是在2018年之前，很多银行理财收益能到5-6%，信托集合计划可以到8-9%，P2P就更为夸张了，超过10%的比比皆是。

正是因为非标资产收益较高，很多投资者一度看不上很多标准化资产。

▍期限灵活

不论是银行理财、P2P、还是信托计划，产品的期限都是非常的灵活， 3个月、6个月、1年不等，甚至有一些机构为了吸引新客户的投资，还会设计了1个月的产品。

产品期限灵活，可以方便投资者更加充分地运用资金，同时在一定程度上弱化投资者对于安全性的担忧。比如一个担心资金本金安全的投资者，往往敢于尝试1个月而非一年的非标投资。

非标资产有这么多优点，深受投资者喜欢也无可厚非。但是经历了18年之后的“爆雷潮”，还有很多投资者愿意去买非标，难道投资者不担心自己的本金安全吗？

其实并非如此，只是非标的优点以及投资者本身的想法，掩盖了客观的事实。

02.

让非标再飞一会儿，就一会儿

非标的优点上面提到了，接下来说说投资者本身的想法，有两个方面：

▍依然相信个别机构能够刚兑

这个要从我国刚性兑付的历史说起。刚兑最早来源于信托，在2005年左右，一些信托公司出现了风险，当时监管层要求信托公司注意兑付问题，否则会影响到信托牌照。后面又陆续发文要求确保信托兑付。

在这样一个大的背景下，形成了很多投资者对于信托机构的无比信赖，开启了”闭着眼睛买信托“的时代，反正有信托公司和国家兜底，自己赚钱不香吗？

虽然2018年4月资管新规打破了刚性兑付，但是很多投资者心里，依然觉得像银行、信托公司这类机构不会出现什么问题，出现了也会有人管。

▍存在侥幸心理，觉得”雷“不会爆在自己身上

记得2017年接触的一个客户就是这种情况。这位客户7月份的时候在一家P2P公司有资金到期，当时我强烈叮嘱客户不要再续投，但是客户给到的反馈是：我再放3个月到10月份，而且我和这家公司的客户经理也确认过了，3个月应该没什么问题。

最终这家公司在9月份的时候出现了兑付风险，客户也开启了漫长的追讨。从客户的反馈以及前期和沟通中可以看出，客户自己也意识到这家公司给这么高的利息，很有可能是资金池业务。既然明知不合规，却依然要冒着风险投资，谁又能说不是一种侥幸心理呢？

可见，中国很多的投资人之所以在经历了这么多“爆雷”之后，依然对非标资产热情不减，不仅和非标投资门槛低、收益高、期限灵活等优点有关，更和中国刚性兑付的历史，以及投资者自身金融知识匮乏且存在侥幸心理有很大的关系。

03.

避雷，并不难

那么，是不是经历了”爆雷“，投资者就要远离非标？很显然不是，任何一种金融工具都有它的利和弊，作为投资者要客观理性去看待，这样才能避免雷爆在自己身上。

具体可以通过以下几点来实现：

▍了解金融发展的趋势，提升自身专业性知识

正如上文提到，由于中国信托刚性兑付的历史，使得很多投资者养成了”闭着眼睛买理财”的习惯。长期以往，也培养了投资者的惰性，即没有动力去提升自己的专业知识，更没有能力去了解金融的发展趋势。

但是随着刚性兑付的打破，以及房地产行业的调控，传统的投资方式很显然已经不适用。投资者也必须去逼迫自己去改变，去接受教育。

▍学会看底层资产

现阶段的投资方向，很显然不能单纯地看期限、收益，而是要透过理财产品去看底层资产。不管是标准化资产也好，还是非标准化资产也好，一定要有明确的投向，否则很有可能就是资金池业务。

其次，哪怕有明确的投向，投资者也要把握宏观趋势，顺势而为。比如，过去单一大型房地产、能源、基建等项目，在国家去杠杆的背景下，已经不再是主流。所以，配置资产之前也需要参考政策方向。

▍避免侥幸心理，保持理性投资很重要

投资不是赌博，而是一个科学、很理性的行为。所以，避免侥幸心理，保持客观理性的头脑非常重要。否则，就算是股神巴菲特来做你的理财顾问，也没有办法阻止悲剧发生。

随着我国金融的深化改革，未来的金融一定会走向越来越规范的道路。相对应的，无论是标准化资产、还是非标准化资产一定是会建立在更为合规的基础上去发型，这对投资者来说是好事。

但作为投资者，要想避免“爆雷”，本质还是要提升自己的专业知识，找专业的机构，做好资产配置

。

本文仅代表作者观点，不代表顾问云立场。

- 本文作者 -

Tina

研究领域：全球资产配置；资产保全；财富传承；理财顾问个人职业发展。

作者简介：顶尖财富管理公司理财顾问，基金从业资格证，AFP。

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