为什么没有杠杆的银行纸原油，成为了千倍杠杆的产品？-炒原油杠扛多少倍

4月22日，中国银行“原油宝藏”的许多投资者不仅失去了本金，还将资金贴到了该行的新闻屏幕上，这让公众大吃一惊。事实上，这种所谓的“无杠杆”产品，在今天的特殊时期，其规则使其成为“千倍杠杆”产品。

有投资者问，5月至6月合约价差高达50美元时，中国银行等投资机构为何不直接参与实物交割。在拿到石油后，他们在6月份将其出售，以实现无风险套利。”中国石油大学（China University of petroleum）教授高新伟表示：“期货交易分为投资合约和交割合约。交割合同要求买受人具备相关资格，不得在最后一个交易日提出申请。因此，他们现在不能送货，只能被被人宰杀。”

以“千倍杠杆”之名无杠杆

2020年是历史的一年。美国5月份WTI轻质原油期货价格不仅创下历史负值，也影响到国内银行原油交易产品。

4月22日，中国银行“原油宝藏”产品的许多投资者不仅损失了全部资金，而且还向银行偿还了款项我以为我刚刚损失了几万本金，结算损益是-40万，也就是说，我还欠银行几十万！”一位原油投资者感叹道。

4月22日，中国银行表示，经银行认真确认，芝加哥商品交易所5月份WTI原油期货合约正式结算价格为-37.63美元桶，为美国时间2020年4月20日的有效价格。根据客户与我行签订的《中国银行股份有限公司金融市场个人产品协议》，我行原油产品的美国原油合同将参照芝加哥商品交易所的正式结算价格结算或转让。同时，考虑到目前的市场风险和交割风险，中国银行自4月22日起暂停客户原油宝藏（包括美国石油和英国石油）的新开盘，客户头寸的平仓不会受到影响。

中国银行的“原油宝藏”是一种“纸原油”产品。纸面原油是指投资者根据银行的报价在帐面上买卖“虚拟”原油。据产品介绍，原油宝是为个人客户发行的跟踪国际原油期货合约，没有杠杆效应。产品报价与国际原油期货价格挂钩，相应的基准标的为“冰北海布伦特原油期货合约”和“CME WTI原油期货合约”。只分享，不开采实物原油。

据统计，工行、中国银行、交通银行等多家银行均推出了“纸原油”业务。总之，这些产品都专注于100%的保证金制度，不支持杠杆交易。

为什么没有杠杆，盈亏会变成负数？这应该从“原油宝藏”的交易体系开始。

通过中国银行财务经理向记者的介绍，可以发现“原油宝藏”的期货交易模式与美国大不相同“原油宝藏”类似于中国的股票交易。在固定金额下，可以购买多少股份取决于标的物的当前报价。例如，当原油价格为0.01美元桶时，1万美元的保证金可交易100万桶，按一手1000桶的规定可持有1000桶。然而，美国CME的期货交易保证金制度并不依赖于市场价格的涨跌。不管市场价格是多少，都是由可以购买的固定金额决定的。比如，CME官方网站显示，5月份原油合约保证金为7500美元，也就是说，无论市场价格如何，如果投资者想持有合约的一只手，账户中必须至少有7500美元，两手必须有15000美元，等等。由此可以看出，在CME的期货交易体系下，只有一手可以交易，但“原油宝藏”可以交易1000手。

在这种情况下，所谓的“无杠杆”纸原油已成为“千倍杠杆”。当价格跌至-30美元桶时，CME在没有强制平仓的期货交易系统下只损失30000美元，但在“原油宝藏”规则下损失3000万美元。

“不能交割，只能被他人宰杀“

当5月份WTI轻质原油期货价格为-37.63美元桶时，截至记者发稿，6月份合约为13.33美元桶。价差约50美元！有投资者问，今年5月，投资者买了一桶合同，给对方打了折扣，为什么不直接参与实物交割。他们在收到石油后，于6月份将其出售，以实现无风险套利。

中国石油大学教授高新伟在接受采访时说：“现在，他们不能送货，只能被别人宰杀。因为期货交易分为投资合同和交割合同，在交易前确定，不能变更。投资合同是指没有实物交易权，到期时必须结清的合同。在最后一个交易日申请实物交割是不可能的。此外，申请交货合同还需要很多资格。并非所有机构都具备资格。”

根据新闻记者在CME官网检索的原油交易规则，参加结算的买方需要于美国俄克拉荷马州库欣市以FOB形式进行任何管道或储油设备的交割，并且有权利使用企业管道或恩布里奇储油设备。另外，对于实物交货合同，卖方必须在结算日前三天下午12:00前通知买方付款银行等相关信息。也就是说，过去三天里不可能申请实物交割期货合约。”高新伟说，于投资合约之中，因为最近三天没有其他出路，再加上修改了交易价格可以为负的规定，卖空者直接将多头逼至死胡同。

因为市场传言油库爆满，原油“无处可放”的消息。高新伟说：“尽管现在储备很多，但并没有市场传言的那么“满”。但我们现在为什么不囤积石油呢？主要是因为消费的悬崖峭壁。我们看不到最近几个月的消费情况。石油不能储存太久，因为它会挥发和沉淀，储存时间越长，其质量就越差。一般来说，大约一个月。使用时限太长了。”

那纸原油的投资建议是什么？高新伟直言：“我的建议是不要投资。首先，转会费很贵。如果每月上涨，手的数量就会减少。此外，手续费和银行本身不太划算的交易价格也赚不了多少钱。”

据记者了解，基本上所有银行的纸原油产品都分为连续性产品和周期性产品两大类。根据中国银行披露的交易规则，原油合约到期时默认转让。新老合同转让时，投资者按照新老合同的结算价格进行交易。如果他们不想转移头寸，可以在到期日前改变到期方式，选择“到期净额结算”，即合同到期时，系统会根据结算价格自动平仓或在到期日前手工平仓。

改变月份本身不会改变资产总额，也不会带来损益。但如果下月油价高于本月，本月换手后公司持有的纸油桶数将减少，这将改变公司未来的盈利水平。如果总是往上走，那么从长远来看，会越来越少。

此外，作为中间人，买卖的市场价格对投资者来说并不划算。买入价格将高于市场价格，卖出价格将低于市场价格，这将影响投资者的利润。许多投资者感叹，与其在银行做期货业务，不如直接开立一个外部期货账户。

高新伟告诉记者，散户不适合在原油市场交易，容易被机构主力资金扼杀。从纸原油的性质来看，贸易商大多是散户投资者，并不了解相关的金融知识。接受记者采访的“原油宝藏”不少投资者表示：“当时，他们不明白如何购买，咨询银行经理也没有明确解释。现在本金不仅没有了，而且还欠银行这么多钱。”

一些投资者甚至认为这与投资股票类似。他们根本不知道到期日和月份变化的相关规则，甚至打算长期持有。一位论坛用户发帖，询问油价大幅下跌时到哪里投资原油，打算长期持有原油作为养老金。

为此，不少分析人士纷纷表示，很多投资者并不了解期货的游戏规则，在这种情况下，入市就是被割韭菜。

著名投资大师彼得·林奇（Peter Lynch）曾经说过：“当你不了解交易市场的规则时，如果你进入市场，你可能会赔钱。相信我，你最好用这些钱在拉斯维加斯赌博。至少当你在那里赔钱的时候你会喜欢玩。”

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