【推荐】中国平安研究报告：保险优势不改，AI+金融应用场景丰富-2015非上市保险公司排名

（报告出品方/作者：华西证券，罗惠洲，魏涛）

1.综合金融+医疗健康的一站式金融生活服务集团

1.1.致力成为国际领先的综合金融集团

从保险发展到一站式综合金融服务。中国平安 1988 年成立，成立之初公司主营 深圳市范围内的财产保险业务，是当时中国第一家股份制保险企业。经营稳定后逐步 扩大经营区域，增加业务范围，1991 年成立证券业务部，1994 年引进摩根斯坦利、 高盛两家外资股东，正式布局寿险业务，随后通过成立、并购等方式先后开拓证券、 信托、期货、银行等传统金融业务，成为国内金融牌照齐全的金融集团之一。除传统 金融以外，中国平安还在多年发展中陆续覆盖房地产、金融科技、医疗、汽车、智慧 城市等领域，为客户在综合金融及医疗健康等领域提供一站式服务。

1.2.2023一季度营业利润表现超预期

2022 年营运利润稳定增长，净利润有所承压。营运利润以财务报表中的净利润 为基础，剔除短期投资波动、折现率变动影响、管理层认为不属于日常营运收支而剔 除的一次性重大项目及其他。与净利润相比，营运利润更能反应长期业务的表现，并 排除波动性影响。2022 年外部形势充满挑战，中国平安的整体经营受国内疫情的短期冲击及资本市场投资收益波动影响，平安集团归属于母公司股东的营运利润为 1483.65 亿元，同比增长 0.3%；营运 ROE达17.9%，同比下降 1pct；归母净利润 837.74亿元，同比下降 17.6%；ROE 达 10.1%，同比下降2.9pct；内含价值 1423.76 亿元。其中寿险业务 EV8747.86 亿元，同比下降 0.2%，NBV288.2亿元，同比下降 24%；产险综合成本率 100.3%，同比增加 2.3pct。

2023 年一季度净利润增速超预期。中国平安披露 2023 年一季报，实现归母营运 净利润 413.85 亿元，同比下滑 3.4%；实现归母净利润 383.52 亿元，同比大幅增长 48.9%（已追溯同期口径），增速超市场预期，净利润与营运利润差异系短期投资波动。 分业务看，公司寿险业务 2023Q1 实现 NBV137.02 亿元，同比增长 21.1%（2022Q1 按 同口径调整），超出市场预期；财险业务整体综合成本率为 98.7%，同比提升 2pct。

1.3.多业务协同发展

中国平安实现了传统金融和科技业务的整合。平安集团旗下子公司可以分为两 大业务线：传统金融业务和科技业务。公司的传统金融业务包括保险业务（寿险和产 险），银行业务，以及包含信托、证券、资管、基金、租赁、普惠等在内的资管业务。 科技业务作为平安对个人生活服务的拓展，经过多年持续强化，现已形成“金融服务、 医疗健康、汽车服务、房产服务、智慧城市”五大生态圈，通过多渠道分销网络，借 助旗下的众多子公司，基本实现对个人金融生活场景的全覆盖。

多业务协同发展的综合金融闭环生态。中国平安坚持以客户为中心，持续发展 综合金融闭环生态，以金融主账户为切入点，结合金融科技的优势，通过客户的数据 匹配相应的平安产品和服务场景，实现客户在金融闭环生态中的高效转化。例如“平 安口袋银行”APP，其中聚合了上至买房买车、下至储蓄信用卡的各类个人生活服务， 实现多业务的协同发展。寿险、产险、银行渠道的个人客户均可通过交叉销售或一站 式的 APP 转化为其他业务的客户，在闭环生态的推动下，平安集团的个人业务交叉渗 透率不断提高，截至 2022 年末，持有多家子公司合同的个人客户数近 9020 万人，占 总客户的 39.8%。

1.4.依托本土优势兼具国际标准的管理架构

股权结构分散。目前平安集团已形成较为分散的股权结构，截至 2022 年末，公 司最大的单一公司股东“深圳市投资控股有限公司”仅拥有5.27%的股份，第二、三 大单一公司股东持有合计5.57%的公司股份，即前三大单一公司股东合计持有公司仅11.84%的股权。作为庞大的综合金融集团，公司不存在控股股东和实际控制人，我们 认为管理团队在公司治理上有更大的决策空间和独立性，有利于公司在市场波动期灵 活调整、顺应市场发展趋势进行变革。

参考国际经验实行联席 CEO 制，集团内部分工清晰。自中国平安成立以来，马明 哲先生始终担任公司核心领导地位，历任集团总经理、董事、董事长兼首席执行官， 2020 年 6 月起主要负责公司的战略、人才、文化及重大事项决策。参考国际大型集 团公司管理模式，中国平安实行联席 CEO 制度，设置 3 位联席 CEO，三位联席 CEO 职 位相同，但分管业务不同、责任更加明确，其中谢永林先生主要管理以平安银行为核 心的团体业务，陈心颖女士主要管理以平安科技为主的金融科技业务。联席 CEO 的管 理模式，我们认为在组织形式上形成了集体领导决策的机制，有利于进一步完善公司 的治理结构和决策制度化流程，更符合平安综合金融风险管控的需要，有利于公司长 期可持续稳健发展。

员工持股和长期服务计划增强团队凝聚力。中国平安自 2015 年开始实施核心人 员持股计划，截止目前实施 9 期，共持有公司 A 股股份 97,686,682 股，占公司总股 本的比例为 0.53%；自 2019 年开始实施长期服务计划，截止目前实施 5 期，共持有公 司 A 股股份 351,345,852 股，占总股本的 1.92%。借助这两项计划，我们认为中国平 安的治理架构进一步完善，作为长期激励增强了团队凝聚力，也作为让公司与员工共 享利益、共担风险的保障机制，促进长期业绩增长和稳定发展。

1.5.客群经营成效显现

客户经营体系稳健。作为以保险为主营业务的综合金融集团，中国平安具备保 险业的基本经营逻辑：发展客户-保费收入-投资收益，客户是公司获取利润的基础和 持续经营的根本。平安坚持以客户为中心，稳健增长的个人业务和持续发展的团体业 务共同驱动集团利润保持增长。个人客户方面，公司的个人业务营运利润为公司利润 的主要贡献。中国平安的个人客户持续稳定增长，2022 年个人客户数近 2.27 亿人， 同比增长 2.1%；客均合同数 2.97 个，同比增长 2.1%；个人业务营运利润为 1326.36 亿元，占集团归母营运利润的 89.4%。平安通过对互联网用户的高质量运营，反哺金 融客户价值经营，客户的线上化服务覆盖及黏性得以持续增持。截至 2022 年末，同 时是互联网客户的个人客户数超 2.08 亿，同是年活跃用户量近 1.71 亿，其客均合同 数较集团平均水平高 15.9%。

团体客户方面，公司的团体业务价值贡献逐步提升。平安团体业务聚焦客户的分 层经营，通过投行驱动下的大中型企业服务、科技驱动下的小微企业及供应链服务、 交易和销售驱动下的金融机构服务等三大经营模式为客户提供差异化的金融解决方案， 同时持续运用科技能力提升客户体验、降低服务成本，服务实体经济、践行普惠金融。 截至 2022 年末，团体客户经营成效良好，团体综合金融保费规模 187.37 亿元，其中 对公渠道保费规模 68.19 亿元，同比增长 15.2%。

2.寿险及健康险的“四渠道+三产品改革”持续推进

2.1.平安寿险面临多重困境，传统模式难以为继

近三年受疫情影响寿险新业务价值下滑。寿险的销售属性使其受疫情下的宏观 形势影响较大，一方面整体上客户的收入受疫情冲击下降，且未来不确定性增强，居 民消费意愿相应减弱；另一方面线下的展业活动难以开展。短期看，虽然我国疫情防 控政策全面调整，但疫情带来经济下行、民众谨慎消费、市场拓展困难等影响还在持 续。业绩层面，新业务价值和新业务价值率是衡量寿险经营情况的重要指标：新业务 价值为寿险产品未来利润的现值折算（平安寿险采用 11%的贴现率），其从 2019 年起开始下滑，2022 年末新业务价值为 288.2 亿元；新业务价值率为新业务价值与原保 险保费收入的比例，同样从 2019 年起开始下滑，2022 年新业务价值率为 24.1%。

人口红利衰退，粗放式代理人海战术难以为继。根据今日保，寿险业早期人海 战术驱动业务高速增长，特别是 2015 年代理人资格考试取消，保险代理人几乎接近 千万大关，人力激增驱动保费高速发展模式达到高潮。但随着 2022 年末我国人口近 60 年来首次出现负增长、人口红利衰减，近些年寿险代理人规模迅速下降，传统的 粗放式人力驱动发展模式将难以为继。平安寿险代理人数量持续减少，由 2018 年高 点的 141.7 万下降到 2022 年的 44.5 万，3 年时间人数减少近 7 成。

2.2.平安寿险“四渠道+三产品”改革方兴未艾

平安寿险自 2018 年以来持续推动寿险改革。面对行业内外多重挑战，平安寿险 从渠道升级、产品升级、经营升级三大方向推进项目落地，2021年以来日臻完善 “4 渠道+3 产品”改革战略框架。渠道升级方面以营业部为核心，驱动代理人团队的 “稳定队伍-健康队伍-三高队伍”的三步走转型，加强与平安银行合作推动银保渠道 高质量发展，同时积极探索社区网格化渠道与下沉市场渠道；产品升级方面以客户为 中心，丰富寿险相关的“保险+”服务，包括“保险+健康管理”、“保险+居家养老”、 “保险+高端养老”三大核心服务，构建差异化优势；经营升级方面以科技为助力， 赋能营业部管理、传统代理人展业活动，用数字化系统推进各改革方向。

2.2.1.渠道改革：代理人渠道质量优化，创新渠道队伍逐步成型

代理人渠道坚定高质量转型。2015 年后保险行业取消了代理人考试，寿险代理 人的门槛降低，加之代理人团队的高速粗放式发展，造成代理人内部的能力和学历良 莠不齐，与平安寿险高质量的发展方向矛盾。平安寿险实施代理人队伍分层精细化经 营，队伍结构实现优化。新人队伍方面，持续提升优质新人占比，2022 年新增人力 中“优+”占比同比提升 14.1pct；钻石队伍方面，进一步深化绩优经营策略，提升 钻石人群占比。在代理人数量下降和疫情的双重压力下，代理人团队产能在 2020 和 2021 年有所下滑，但 2022 年转型效果初步显现，同比显著提升 26.2%；代理人收入 与产能高度正相关，随着产能增加，代理人收入提升，收入提升进一步增大对优秀代 理人员的吸引力，我们认为在高质量团队的建立初步成型后，有望实现收入和产能的 双向激励，推动代理人团队的顺利转型。

借助平安银行平台优势释放银保渠道价值潜力。中国平安的银保渠道聚焦“渠 道+产品+科技”的经营体系，与平安银行的独家代理模式探索初见成效，依托平安集 团综合金融平台优势，在培训、产品、服务等方面与平安银行开展深度合作，提升客 户服务的综合化、专业化水平，同时协助平安银行打造一只“高质量、高产能、高收 入”懂保险的财富管理队伍，致力于以客户的个性化、定制化需求为导向，为客户提 供银保化体系产品，从单一寿险转为全方位的个人财富管理服务。截至 2022 年底该 队伍已招募超 1600 人，超 9 成拥有本科学历。同时平安寿险也积极拓展与外部银行 合作，并针对银行客群特点及需求，重点完善“产品+”体系，提供全方面一站式保 险保障及增值服务，优化客户体验。2022 年，银保渠道新业务价值同比增长 15.9%， 对寿险业务价值贡献度持续提升。

多元化渠道改革集合社区网格化渠道、下沉市场渠道，以及电销、互联网等创 新渠道。平安寿险持续推广社区网格化经营模式，以“存续客户”继续率为第一要 务，通过发展高素质网格化专员队伍，实现线上线下联动深耕经营的服务模式。截至2022年末，平安寿险社区网格化模式已在25个城市进行网格推广，组建近8000人高素质人才队伍，相关“存续客户”13 个月保单继续率同比提升超 14%。下沉渠道方面， 2022年平安寿险深入下沉渠道销售模式，聚焦三四线城市和县域寿险市场，截至2022年末已在七个省份试点。2022 年，平安寿险银保、电销、互联网及其他等创新 渠道在平安寿险新业务中占比 17.6%，同比提升 2.5%。

2.2.2.产品改革：构建“保险+服务”差异化竞争优势

依托集团医疗健康生态圈，构建“保险+服务”差异化优势。保险产品方面， 2022 年平安寿险重点聚焦财富管理、养老和保障三大市场，通过升级产品体系、优 化产品结构，持续满足客户财富增值与传承、养老储备、健康保障等不同的保险需求。 在保险财富类产品方面，为满足客户对终身保障和稳健理财的需求，平安寿险持续推 出“颐享世家”、“御享金瑞”“盛世金越”等传统年金及寿险产品；在保障型产品方 面，我国目前重疾险的人均保额普遍较低，对保障型产品需求仍有较大空间。

平安寿 险长期深耕重疾险市场，推出“御享福”、“盛世福”重疾险产品系列；此外加大了 对终身寿险、长期医疗等其他保障型保险市场的拓展力度。服务方面，依托平安集团 医疗健康生态圈，深化健康管理、居家养老、高端养老三大核心服务改革，平安寿险 在产品上搭配提供包括但不限于门诊预约、陪同诊疗、控糖管理、居家养老、养老社 区等服务。

2.3.平安寿险的长期增长潜力充足

2.3.1.疫情影响消退利好寿险发展

疫情管控全面放开，我们认为对寿险在需求和供给侧、资产和负债端有多重利 好。需求侧来看，随着疫情管控放松，经济活动逐渐复苏，居民的消费欲望回升， 对未来的不确定性担忧催生更多保障性需求，对稳健增值的需求伴随着增长的储蓄型 需求。供给侧来看线下展业活动的恢复对代理人团队是利好，会吸引更多有能力的代 理人扩充寿险队伍。资产端来看，疫情复苏带来经济基本面向好，利好长端利率缓解 投资端压力，地产链条风险缓解，但权益市场的不确定性仍在，可能会对资产端产生 负面冲击。负债端来看，结合需求和供给侧的双向利好，寿险销售有望继续增长。

2.3.2.管理团队变动顺应改革变化

平安集团高管变动频繁适应集团发展。从平安寿险的改革开始，平安集团经历 了较为频繁的高管变动。2019 年，李源祥辞去联席首席执行官、常务副总经理及首 席保险业务执行官；2020 年，任汇川辞去副董事长；马明哲辞去首席执行官，继续 任董事长，首席财务官姚波出任联席首席执行官；2023 年，高管同样经历诸多调整， 据金融人事披露，集团副总兼首席人力官蔡方方拟任平安集团合规负责人，集团副首 席人力资源执行官郭晓涛拟任首席人力官，姚波辞去公司联席首席执行官、常务副总 经理等相关行政职务，转任非执行董事。目前中国平安高管团队平均年龄 50 岁出头， 团队保持中国平安一贯对国际化团队的偏好，多位高管均有在跨国企业工作经验或海 外学历。在平安寿险改革的拐点尚未明朗的当下，更年轻的精英管理团队有助于改革 的持续开展。

2.3.3.平安寿险改革匹配政策指向

政策推动寿险多样化、高质量发展。2022 年 7 月 19 日，银保监会发布《保险销 售行为管理办法（征求意见稿）》，其中提出对保险产品和保险销售人员进行分级管理 制度，将保险销售人员按多种标准分级，并匹配负责相应分级的产品，与平安寿险的 改革方向相匹配。针对健康险，根据银保监会发布的《关于促进社会服务领域商业保 险发展的意见》，“力争到 2025 年，商业健康险市场规模超 2 万亿元”。针对养老险， 党的二十大报告明确指出：“发展多层次、多支柱养老保险体系”。多项政策促进产业 的供给结构侧改革。

2.3.4.寿险业务长期发展空间广阔

我国寿险密度和深度相比发达国家仍有提升空间。与发达国家相比，我国寿险 市场仍处于发展初级阶段，保险深度和保险密度仍处于较低水平。根据前瞻产业研究 院披露，我国大陆地区寿险的保险密度约为 159 美元，而日本、英国超过 900 美元， 美国、瑞士、中国台湾、中国香港超过 2000 美元，可见我国人寿保险市场仍有较大 的长期发展空间和潜力。 健康险原保险保费收入增长趋势稳定。尽管平安寿险业绩拐点尚未显现，但国 内健康险发展形势保持良好。作为人身险的重要组成，近年来国内健康险的快速增长成为人身险的一大增长动力。2018年，我国健康险原保险保费收入为5448.13亿元， 2022 年达到 8447.02 亿元，年复合增速达 12.26%。

社会整体老龄化催生更多养老险需求。国内近年来呈现人口增长趋缓的趋势， 2022 年首次出现人口负增长，全年出生人口 956 万人，人口出生率为 6.77‰；死亡 人口 1041 万人，人口死亡率为 7.37‰。人口自然增长率为-0.6‰。伴随而来的是日 渐显著的社会人口老龄化，根据国家统计局公布的第七次人口普查 2020 年数据，0- 14 岁人口为 2.53 亿，占 17.95%；15-59 岁人口为 8.94 亿，占 63.35%；60 岁以上人 口为 2.64 亿，占 18.7%，其中 65 岁以上老年人口为 1.91 亿，占 13.5%。相比 2010 年，60 岁以上人口上升 5.44 个百分点。由人口老龄化催生的更多养老需求有望为养 老险市场带来较大的增长动力。

3.平安产险和平安银行保持良好表现

3.1.产险业务稳定增长，品质保持健康水平

平安产险业务范围广泛，业绩稳定增长。平安产险业务广泛，包括车险、企财 险、工程险、货运险等一切法定财产保险业务及国际再保险业务。从 2022 年原保险 保费收入来看，平安产险的前五大险种是车险、保证保险、责任保险、意外伤害保险 和健康保险。平安产险业绩表现良好，保费规模稳健增长，2022 年，平安产险实现 原保险保费收入 2980.38 亿元，同比增长 10.4%，以原保险保费收入衡量，平安产险 是国内第二大财产保险公司，仅次于人保财险。

风险管理优秀，各大险种综合成本率可控。2022 年平安产险综合成本率 100.3%， 较 2022 年同比提升 2.3pct。不同的险种受外部环境的影响程度不一，相应的风险管 控措施也存在差异，对风险的有效管控是降低赔付率的有效方法，与保险整体的营运 利润息息相关。总体上，平安产险通过优化主要险种的风险定价模型，持续完善风险 定价数据库建设，提升精确定价能力，采取风险缓释举措以缓冲疫情的不确定性风险。

个险上，受出行需求降低影响，车险出险频度有一定程度下降，车险业务综合成本率 95.8%，同比优化 3.1 个百分点；保证保险业务综合成本率 131.4%，同比上升 40.2 个 百分点，主要是因为经济环境复杂，小微企业客户经营困难增加，对其还款能力产生 负面影响；责任保险业务综合成本率 105.4%，主要受全国城乡人身损害赔偿标准统 一的影响，整体业务风险处于可控范围，全年较上半年优化 0.1 个百分点；意外伤害 险和健康险业务综合成本率分别为 94.5%/95.2%，均保持优良水平。

车险业务承压明显，业绩仍然保持良好态势。作为平安产险的第一大险种，车 险长期占平安产险整体原保险保费收入近七成。车险的业绩仍在增长阶段，但增速有 所下滑，占比逐年下降。2020 和 2021 年车险承压明显，受到宏观经济压力和疫情影 响下新车销售乏力，加之车险综合改革让利消费者导致件均保费有所下降的影响，车 险业务原保费收入同比分别增长 0.9%/（-3.7%）。2022 年车险综改后恢复稳健有序经 营，平安车险实现原保险保费收入 2,012.98 亿元，同比增长 6.6%。

非车险业务占比迅速提升。从 2018 年到 2022 年，平安产险中非车险业务原保费 收入占比从 27%持续提升至 32%。2022 年平安产险的前四大非车险业务按原保费收入 规模从高到低分别为保证保险、责任保险、意外伤害保险和健康保险。

健康保险的原 保险保费收入增速最快（同比增速 79.2%），而意外伤害险收入下滑（同比增速18.7%），保证保险的保费收入在 2022 年超过责任保险，成为非车险业务里第一大的 保费收入来源。短期内责任保险受全国城乡人身损害赔偿标准逐步统一的影响，亏损 状况可能延续。过去，保证保险业务为平安产险创造了显著的承保利润，但近期受市 场环境变化影响，保证保险综合成本率有所波动，其 2018 年-2021 年的综合成本率 分别是 88.6%、 93.6%、 111.0%、 91.2%。从中长期来看，基于中国经济强大的韧性和发展动力，国家出台的相关支持性政策发挥效力，以及平安产险以品质优先的积极 主动的风险管控举措，我们认为保证保险业务品质未来有望回归至正常水平。

3.2.平安银行坚持“科技引领+零售突破+对公做精”

平安银行业绩稳定增长。平安银行是我国股份制银行龙头，是平安集团的第三 大营业收入来源，第二大营运利润来源。平安银行自 1991 年上市后取得良好的业绩 表现，并且不局限于传统银行业务，持续转型零售，坚持以“中国最卓越、全球领先 的智能化零售银行”为战略目标，坚持“科技引领、零售突破、对公做精”策略方针， 着力打造“数字银行、生态银行、平台银行”三张名片，2022 年持续升级零售、对公、资金同业业务经营策略。2022 年平安银行实现营业收入 1798.95 亿元，同比 增长6.2%；净利润455.16亿元，同比增长25.3%。

零售业务转型持续突破。平安银行持续贯彻零售业务“3+2+1”经营策略，全力 发力 3 大业务：基础零售、私行财富、消费金融；聚焦 2 大核心能力：风险控制、成 本控制；构建 1 大生态驱动融合。平安银行充分发挥综合金融和科技赋能的优势，打 造“开放银行、AI 银行、远程银行、线下银行、综合化银行”融合的新模式。基础 零售业务持续强化全渠道获客及全场景经营，截至 2022 年末，“平安口袋银行” APP 注册用户数15,288.32万户，较年初增长13.3%，其中，月活跃用户数(MAU)5,068.44 万户，较年初增长 5.1%。

私行财富业务方面，平安银行持续升级产品、客群经营、队伍等能力，全方位推进私行财富业务发展。截至 2022 年末，平安银行管理零售客 户资产(AUM)35,872.74 亿元，较年初增长 12.7%，其中私行达标客户 AUM 余额 16,207.85 亿元，较年初增长 15.3%。同时重点打造一支懂保险的新财富队伍，为客 户提供更加全面的综合金融资产配置服务。消费金融方面，强化零售信贷产品的数字 化经营和综合化服务能力，业务及客群结构持续优化。截至 2022 年末，平安银行个 人贷款余额 20,473.90 亿元，较年初增长 7.2%。

4.AI+金融应用场景丰富，医疗打造价值增长新引擎

4.1.科技全面赋能集团生态圈建设

我们认为定制化对接保障需求和保险产品组合方案有望成为 AI 极佳应用场景。 AI 算法、大数据、云计算让定制化保险产品组合方案成为了可能，且一旦这类服务 的成本下降，定制化保险组合方案将服务每一个有保障需求的客户，成为普惠金融的 一部分。

针对客户个性化的身体状况、保障需求范围、附加医疗服务、保障期限、资 产配置等因素，配备恰当的保险产品组合，这在代理人展业过程中，1）需要长时间 反复交流，沟通成本较高，2）依赖代理人对所在险企产品的了解广度，且较难实现 跨公司的产品组合，3）部分第三方保险经纪公司具备保险产品方案定制化的能力， 但仍难应对复杂度较高的保障需求（比如保障期限内不同阶段的保障范围变化，精细 化的附加医疗服务需求的组合）。AI 算法叠加高质量的底层数据（保险产品精算假设、 非标体的健康险、全市场保险产品的保障范围、条款及定价），可以在较短时间为客 户生成定制化方案，一方面满足现有客户精细化、定制化保障，另一方面激发更大的 潜在保障需求，并实现保险行业负债端的快速增长和代理人成本的下降。

AI 在保险方案定制化的应用，还可以向上下游延展：1）健康险的医疗服务和药 品报销，2）寿险相关的养老服务（养老社区、失能人群护理等），3）代际财富传承 和大类资产配置。 AI 技术不仅将降低保险行业展业成本，科技还有望引领业务变革、带来更大业 务空间。在保险行业中，中国平安积极推动金融科技在不同场景的应用，让科技赋能 业务、助力降本增效。

中国平安坚持全方面发展科技。中国平安于 2012 年陆金所成立起，以陆金所为 起点同步开始布局科技业务，也将品牌标识定为“金融·科技”，之后陆续拓展成立 平安好医生、平安医保科技、金融壹账通、平安城科等科技公司，收购汽车之家，将 科技技术广泛应用于金融、医疗及智慧城市等领域，全面建设“金融服务、医疗健康、 汽车服务、房产服务、智慧城市”五大生态圈，让科技赋能业务、助力降本增效。

一 方面科技提升金融主业的竞争力，另一方面科技不断创新孵化其他业务。截止 2022 年末，中国平安拥有超 3 万名科技开发人员、近 3900 名科学家的科技人才队伍，与 国内顶尖高校和研究机构开展深入合作实现科技突破。同期科技专利申请数达到 46077 项，其中发明专利占比近 95%，PCT 及境外专利申请数累计达 9335 项，在主要 攻坚的人工智能、金融科技、数字医疗业务领域的专利申请数排名均为全球第一。

科技赋能金融主业，服务主业转型升级需求。中国平安主要利用科技实现促进 销售、降本增效、风险控制，将各业务流程尽可能线上化、智能化、便利化，实现金 融主业全流程的有效赋能。（1）数字化营销。平安寿险“智能拜访助手”推动线上 线下销售渠道相结合，线上支持远程拜访会客和 VR 互动式讲解，线下支持音视频和 动态画图讲解，提升展业效率、降低展业难度。截止 2022 年末，平安寿险的线上平 台“金管家”APP 注册用户数近 2.76 亿，为客户提供个性化权益服务累计超 5160 万 人次，使用客户超 1613 万。

（2）数字化提效。中国平安通过 AI 技术赋能人工坐席， 提供贷款、信用卡、保险等服务，2022 年 AI 坐席服务量约 26 亿次，覆盖 82%的客服 总量，驱动产品销售规模约 3444 亿元，占整体坐席产品销售的 48.5%。平安产险单 证 OCR 识别广泛应用在承保出单、理赔收单、理赔定责定损等环节，2022 年节省人 工审核 264 万小时。（3）数字化风控。平安寿险通过智能视觉、语音识别等技术，实 现双录全流程的智能合规监测，2022 年累计完成超 140 万件案件的智能质检。2022 年，平安产险依托鹰眼系统 DRS2.0、平安企业宝等技术平台，累计为客户提供千人 千面精准预警超 441 万次，为超 3.8 万家企业客户和重点工程提供防灾防损服务。

依托汽车之家、平安好车主两大平台，科技赋能汽车服务生态圈。中国平安通 过汽车之家、平安产险、平安银行、平安融资租赁等公司互联互通，打造了“看车、 买车、用车、换车”的全流程汽车服务生态圈。中国平安旗下“汽车之家”APP 和平 安产险的“平安好车主”APP 两大线上平台积累了大量的互联网用户，根据 MoonFox 报告，“汽车之家”2020-2022 年年均 MAU 连续 3 年位列汽车资讯 APP 第一，且保持持 续增长，2022 年年均 MAU 达 4688.4 万，每月平均新增用户 900.4 万人。截止 2022 年 末，平安好车主注册用户数突破 1.74 亿，累计绑车车辆突破 1 亿，12 月当月活跃用 户数突破 3,700 万。

4.2.医疗健康生态圈成效逐步体现

中国平安全面推动“医疗健康生态”建设。通过平安寿险、平安产险、平安养 老险、平安健康险和平安健康（平安好医生），中国平安推出管理式医疗服务，将差 异化的医疗健康服务与支付方的金融业务无缝结合，整合线上和线下服务资源，为客 户提供一站式医疗健康服务。结合集团优势，平安探索“HMO+家庭医生+O2O 服务” 的医疗服务模式：HMO 即将健康保险和医疗健康服务相结合，打通供给、需求、支付 闭环；家庭医生即为客户提供家庭医生的从咨询到诊疗的全医疗健康管理服务；O2O 服务即将外部医疗服务供应商与平安的健康生态圈对接，覆盖健康、疾病、慢性病、 养老四大场景。

着力打造中国的“联合健康”。美国的联合健康是“保险+医疗健康”生态的标 杆企业，2022年实现营收3241.62亿美元，同比增长12.7%，保费收入2572亿美元， 联合健康服务占比超 7 成。在保险业整体发展趋缓的当下，保险+健康服务的模式比 单一保险业务具有更高的成长性。打造健康生态圈需要支付方和服务方的共同支撑， 中国平安在支付方上，截止 2022 年末集团医疗近 2.27 亿的个人客户中有近 64%的客 户同时使用了医疗健康生态圈提供的服务，其客均合同数约 3.41 个、客均 AUM 约 5.45 万元；覆盖企业客户超 5.5 万家，服务企业员工超 2500 万；在服务方上，中国 平安自有和外部签约医生团队近 4.9 万人，实现国内百强医院和三甲医院合作全覆盖， 合作健康管理机构超 10 万家。2022 年平安实现健康险保费收入近 1400 亿元，相比 2021 年略有下降。

作为管理式医疗服务的重要组成，在规模和持续增长能力上，平 安健康（平安好医生）与联合健康相比仍有较大的提升空间。

中国大健康市场规模巨大。社会人口结构老龄化和居民长期对健康的需求是中 国健康产业底层逻辑和核心驱动力，加之后疫情时代引发更多对健康管理和健康保障 的需求，中国的健康产业有较大的增长空间。根据艾媒网数据，2021 年我国大健康 产业整体营收达 8 万亿元，且在过去 7 年内高速发展，市场规模年复合增长率高达 18%，预计 2024 年将达 9 万亿元；据艾媒网分析，中国与全球的大健康产业发展情况 基本一致，同样由于社会结构变化而需求不断增长，具有可持续增长性。

5.盈利预测

寿险方面，结合 2022 年受疫情影响平安寿险收入略降，2023-2025 年疫情后整 体经济有望复苏，寿险正进行改革，保费收入、新业务价值率、代理人产能有望逐步 提升，保守假设 2023-2025 年寿险保费增速为-1%/1%/-1%。产险方面，车险 2022 年 承保车辆数、保费收入、车均保费收入均实现增长，外部市场 2022 年乘用车销量同 比增长超9%，未来增长有望持续，保守假设财产险2023-2025年保费增速为7%/7%/7%。 银行方面，平安银行的零售业务转型持续，私行财富和对公业务有序发展，近年增速 保持稳定，保守假设 2023-2025 年银行收入增速为 2%/2%/2%。

综上假设，考虑负债端受经济复苏和 AI 技术推动的积极影响，我们预计 2023- 2025年中国平安营业收入分别为11,280.19/11,633.32/11,992.99亿元，同比增速分 别为 2%/3%/3%；对应归母净利润分别为 1,020.32/1,428.36/1,800.03 亿元，同比增 速为 22%/40%/26%；每股净收益 EPS 为 5.58/7.81/9.85 元，对应 2023 年 4 月 28 日收 盘价 51.8 元的市盈率 PE 分别为 9.28/6.63/5.26 倍。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）

精选报告来源：【未来智库】

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